Экономические прогнозы Nordea

Nordea ежегодно публикует регулярные экономические прогнозы, которые охватывают все важнейшие сферы анализа Nordea Markets и рынки капитала, и к составлению которых привлечена сильная команда экспертов.

Кроме того, аналитики Nordea Eesti подготавливают специализированные экономические прогнозы, касающиеся местного рынка и окружающей среды.

11.03.2015

Свежий экономический прогноз Nordea банка: Перспективы эстонской экономики улучшаются при поддержке еврозоны
 
В соответствии со свежим экономическим прогнозом Nordea "Economic Outlook", перспективы роста в Эстонии в предстоящие годы улучшаются при поддержке низких процентных ставок и умеренного роста цен. Залогом продолжения сильного внутреннего потребления служит почти 5-процентный рост зарплат. На 2015 год Nordea прогнозирует для Эстонии 2-процентный рост экономики. В 2016 году при оживлении экспортных рынков и инвестирования рост ускорится как минимум до 3,2 процента.

Восстановлению глобальной экономики способствовала мощная политика стимуляции, проводимая центробанками. Теперь к этому добавились низкие нефтяные цены. В то же время рост мировой экономики, по оценке экономического прогноза Nordea, останется в долгосрочной перспективе на уровне более низком, чем до последнего экономического кризиса. За этим трендом стоит изменяющаяся демографическая ситуация в западных государствах, скромные объёмы инвестиций и замедление глобальной торговли.

Nordea прогнозирует для Эстонии на 2015 год временное падение цен, которое во второй половине года при поддержке роста сырьевых цен сменится умеренным ростом цен. „К сильному частному потреблению во второй половине года добавится оживление экспортного спроса в Скандинавии и в еврозоне. В части экономического роста на предстоящие годы вновь намечается целый ряд рисков“, – сказал главный экономист Nordea банка в Эстонии Тыну Пальм. –  „Если в начале года рост экспортных доходов будет сдерживаться в связи с высокой степенью неопределённости, вызванной геополитическими  рисками, углублением экономического спада в России и низкими ценами на энергоносители, то вторая половина года обещает стать более позитивной, благодаря внешнему спросу в еврозоне и Скандинавии. Оживление экономики поддерживается мощными мерами европейских центробанков, ослаблением валют и ростом готовности к риску“. Основными рисками открытой эстонской экономики по-прежнему остаются геополитические риски и связанная с ними неопределённость внешней среды.

Мощное стимулирование экономики со стороны Европейского центробанка с помощью политики количественного смягчения (QE) – нетрадиционная мера, за которой, по всей видимости, последует длительный период, когда европейские процентные ставки сохранятся на чрезвычайно выгодном уровне. Курс евро снизится ещё больше.
С необходимостью оживления инвестиций для ускоренного экономического роста связан и долгосрочный вызов, стоящий перед эстонской экономикой – потребность в ещё большем повышении производительности труда в контексте стареющей и количественно сокращающейся рабочей силы. Негативные демографические тенденции угрожают быстрому экономическому росту и в других развитых государствах. В предстоящие годы на внешних рынках оживится спрос на квалифицированную рабочую силу, что усилит конкуренцию.

„За последние десять лет население Эстонии уменьшилось на 3,7%, а доля пожилых (65 лет и старше) в то же время увеличилась на 9%. Доля самых молодых членов общества за десять лет уменьшилась примерно на 25%. Ещё больше повышается важность инвестиций в человеческий капитал, в том числе в повышение квалификации, в переобучение, а также в развитие системы образования в более широком смысле, с целью поддержки структурных изменений экономики, которые должны будут поддержать развитие экспорта. Нам требуется больше предприимчивости“, – сказал Пальм.

Эстония по сравнению с другими странами еврозоны имеет хорошие перспективы роста. Наряду с долгосрочными вызовами, мы ожидаем более интенсивного оживления экономики Эстонии уже в 2016 году в связи с ростом экспорта и инвестиций. 
 
Перспективы экономики в Северных странах

Началу роста экономики в Северных странах способствуют финансовая политика стимулирования, низкий уровень процентных ставок и ослабление национальных валют по отношению к евро. Датский и шведский центробанки предприняли для стимулирования экономики нетрадиционные меры, в результате которых краткосрочные процентные ставки стали отрицательными. По всей видимости, норвежский и шведский центробанки пойдут и на дальнейшее снижение процентных ставок. Экономика Дании впервые за несколько лет начала расти. Падение цен на сырую нефть и снижение инвестиций охладили норвежскую экономику. При этом Финляндия, как важный для Эстонии торговый партнёр, преодолела спад, и в следующем году рост её экономики ожидается на уровне 1,5 процента. 

С более подробным обзором можно ознакомиться на сайте Nordea банка.

02.12.2014

В соответствии со свежим экономическим прогнозом Nordea, в Эстонии продолжится умеренный экономический рост также и на фоне нежелательно низкого роста в зоне евро. Прогноз экономического роста на этот год Nordea повысил до 1,7 процента. В 2015 году рост экономики Эстонии составит 2,2 процента, а в 2016 году 3,4 процента. Из-за геополитических рисков восстановление основных экспортных рынков Эстонии будет более медленным, чем ожидалось. Двигателем ускоренного развития являются инвестиции в человеческий капитал и в экспортный потенциал экономики.
 
Главный экономист Nordea Тыну Пальм пришёл к заключению, что в уходящем году кризис между Россией и Украиной, как и ожидалось, имел незначительное прямое воздействие на Эстонию. Например, экспорт товаров в Россию по итогам 9 месяцев в текущих ценах снизился на 9% по сравнению с тем же периодом прошлого года. Обменный курс рубля к евро снизился примерно на 20%. Как и ожидалось, из отраслей экономики больше всего пострадала молочная промышленность, экспорт которой в квартальном выражении снизился на 20%.
                                                                                   
“В текущем году в Эстонии продолжается экономический рост, который в два раза превышает рост по зоне евро. Во II и III квартале рост в среднем превысил 2% в сравнении с прошлым годом. Вдобавок к мощному росту частного потребления, свой вклад в экономический рост III квартала внёс нетто-экспорт. В Эстонии рост инвестиций и в следующем году останется сдержанным, в дальнейшем необходимо оживление инвестиций. Медленное восстановление внешних рынков и экспорта продолжается, но в условиях геополитических рисков этого недостаточно для быстрого роста инвестиций”, – считает Пальм.

По оценке Пальма, наибольшим изменением во внешней среде стало рекордное снижение цены на сырую нефть и на сырьё в целом, и пока эта тенденция сохраняется. “В значительной мере общее снижение цен, вызванное спадом цен на энергию, сырьё и пищевые продукты, наряду с рекордно низкими процентными ставками полезно для открытой экономики Эстонии. Медленное восстановление внешнего давления на цены позволяет прогнозировать на 2015 год примерно 1%-ный рост цен в Эстонии. Низкими будут риски повышения цен и в 2016 году”.

Наряду с медленным ростом цен почти 4%-ному росту реальных доходов способствует постепенный рост напряжённости на рынке труда. На это указывает смыкание разрыва между краткосрочной и долгосрочной безработицей до уровня экономического бума.

По словам Тыну Пальма, при негативной демографической ситуации всё более важным становится повышение уровня занятости, что может произойти в первую очередь путём повышения вклада молодых и пожилых работников. По сравнению с Германией в Эстонии имеется потенциал для повышения занятости на рынке труда примерно на 4-5%, при этом среди молодёжи (возрастная группа 15-24-летних) уровень занятости в Германии на целых 14 процентных пунктов выше. “Ключевым фактором сохранения быстрого экономического роста Эстонии в следующей декаде станут инвестиции в человеческий капитал и в экспортный потенциал экономики. Предстоящие весной 2015 года парламентские выборы, по всей вероятности, приведут к понижению налоговой нагрузки, как на работников с низким уровнем доходов, так и на рабочую силу в целом. Для повышения благосостояния и обуздания выезда за рубеж настало время отдать предпочтение расширению инвестиций в человеческий капитал. Это создаст возможности для структурных изменений, которые предстоят нашей экономике, и для продолжения более быстрого, чем в среднем по Европе роста доходов”, – сказал Пальм.

С более подробным обзором можно ознакомиться здесь. (на эстонском)
 
03.09.2014

По оценке свежего экономического прогноза Nordea, во второй половине 2014 года рост экономики Эстонии ограничивают замедление восстановления основных экспортных рынков и новые геополитические риски. В связи с этим в Эстонии ожидается в этом году экономический рост около 0,7%. Рынок рабочей силы и внутреннее потребление, как и ожидалось, сохранялись на хорошем уровне, потреблению способствует почти нулевой рост цен, который ниже среднего показателя по еврозоне.

Глобальная экономика в этом году росла медленнее, чем ожидалось. Экономические показатели развитых крупных государств указывают на постепенное ускорение глобальной экономики в 2015 году, однако на фоне слабости развивающихся рынков и значительных геополитических рисков (в т. ч. произошедшей в последнее время эскалации конфликта России и Украины) развитие по-прежнему будет нестабильным. В связи с усилением внешних рисков и более медленным восстановлением внешнего спроса Nordea понизил также прогноз экономического роста Эстонии на 2014 год с прежних 1,2% до 0,7%. 

“Если говорить о перспективах развития на предстоящие годы, то риски снижаются. Устойчивый рост может происходить благодаря экспортному спросу, новым инвестициям, повышающим производительность труда и экспансии на новые экспортные рынки. Однако инвестиции наших наиболее сильных торговых партнёров в нынешних экономических условиях также растут медленно. Частное потребление, которое в Эстонии составляет почти 50% ВВП, держится на высоком уровне благодаря исключительно низкой инфляции и более быстрому, чем в среднем по зоне евро росту зарплат. Но этого не достаточно для сильного роста“, – считает главный экономист Эстонского подразделения Nordea банка Тыну Пальм.

При условии восстановления экспортных рынков Nordea прогнозирует для Эстонии в 2015 году экономический рост до 2,7%. Сохраняется высокий уровень неопределённости, и оживления экспортного спроса не ожидается до конца следующего года. 

Влияние конфликта России и Украины на перспективы экономики

По оценке Тыну Пальма, пока влияние конфликта между Россией и Украиной на  торговых партнёров Эстонии и на саму Эстонию ограниченно, поскольку восстановление глобальной экономики продолжается и поскольку в большей мере, чем прежде росту экономики способствует внутреннее потребление. „Эстонский экспорт в Россию снизился по сравнению с прошлым годом (II квартал 2014  -14% г/г) в той же мере, как и экспорт в Россию из всей зоны евро. В то же время нельзя недооценивать косвенного влияния роста неуверенности в случае затягивания конфликта. Пока чувство уверенности в обрабатывающей промышленности, являющейся основой экспорта Эстонии, сохраняется на стабильном уровне. Годовой рост объёмов в обрабатывающей промышленности в последние три месяца сохраняется на одинаковом положительном уровне (в мае-июне средний рост составил +3% г/г). На экспорт Эстонии влияют, прежде всего, спрос и перспективы экономики зоны евро и Скандинавии“.

В свете возросших рисков возможны временные неудачи на рынке труда, однако тенденция долгосрочного уменьшения безработицы при условии оживления экономического роста сохранится. Высокое чувство уверенности потребителей отражает рост реальных доходов и стабильность на рынке труда. В то время как потребители в отношении перспектив экономики на предстоящие годы стали явно осторожнее, возможность крупных покупок они рассматривают немного чаще, чем в прошлом году. Это подтверждается результатами продаж недвижимости и автомобилей, а также стабильными объёмами жилищных кредитов.

„Снижение роста экономики и быстрый рост зарплат негативно сказываются на прибылях предприятий Эстонии. В связи со слабым внешним давлением на цены, риски роста цен в Эстонии остаются небольшими также в отдалённой перспективе. Давление на энергетические цены в Европе оказывает низкий спрос на энергию. Возможности предприятий поднять цены на внешнем рынке остаются ограниченными. Это заставляет предпринимателей делать ставку на рост эффективности и разнообразить экспортные рынки“, – сказал Пальм. 

Перспективы еврозоны и Северных стран

По оценкам свежего экономического прогноза Nordea Economic Outlook, экономика еврозоны будет расти в более медленном темпе, чем ожидалось.

„Мы понизили прогноз экономического роста еврозоны на 2015 год до 1,5...1,1%, что отражает более скромные перспективы роста экономики Франции и Италии, а также влияние внешней среды на экономику Германии. Рост цен в зоне евро, по оценке Nordea, немного оживится, оставаясь в перспективе двух ближайших лет на уровне ниже 2%. Ожидающееся расхождение в монетарной политике США и зоны евро поддерживает ослабление европейской валюты“, – поясняет Пальм.

В Северных странах по-прежнему самые лучшие перспективы роста имеет экономика Швеции, которая растёт в значительной мере, благодаря сильному внутреннему потреблению. В дальнейшем ожидается лишь незначительный рост экспорта. В связи с уменьшением инвестиций в энергетический сектор в следующем году временно замедлится рост экономики Норвегии, но в 2016 году он вновь превысит двухпроцентный рубеж. Экономика Финляндии под влиянием возросших рисков внешней среды и слабого внутреннего спроса вырастет в следующем году всего на 0,3%. Российские санкции и нарастание неопределённости сдерживают инвестиции, и потребность основных партнёров в импорте не показывает особых признаков улучшения. В целом по-прежнему следует ожидать медленного возобновления экономического роста важных для экономики Эстонии Северных стран, на которые значительное воздействие оказывает ситуация в глобальной экономике.

Более подробный анализ можно посмотреть на странице Группы Nordea.
 

В соответствии со свежим экономическим прогнозом банка Nordea, в этом году рост экономики Эстонии составит 1,2 процента. Разворот эстонской экономики к росту замедлился из-за её быстрого охлаждения в первом квартале этого года, медленного восстановления внешних рынков и возросших геополитических рисков из-за событий в России и на Украине. Благодаря восстановлению экспортных рынков, началу использования средств нового программного периода Европейского союза и росту инвестиций, рост ВВП Эстонии в 2015 году ускорится до 3,2 процента. Риски роста снижаются.

Ключевым понятием экономической политики еврозоны и в частности Эстонии в этом году будет экономический рост. Для уменьшения вызванной кризисом высокой  долговой нагрузки и исправления положения на рынке труда экономика нуждается в ускорении роста доходов. В 2013 году в Эстонии был отмечен самый быстрый номинальный рост в зоне евро (Эстония +5,9% в годовом сравнении; Финляндия +0,6 в годовом сравнении; зона евро в целом +1% в годовом сравнении).

Рост цен в Эстонии остаётся медленным, способствуя реальному повышению ВВП. Ожидавшееся замедление быстрого роста потребительских цен в Эстонии реализовалось. В последнем квартале 2014 года начнётся умеренное ускорение роста цен, и по итогам года показатель роста потребительских цен в Эстонии будет на среднем уровне по еврозоне. Nordea прогнозирует 1%-ный рост цен в нынешнем году и его умеренное ускорение до 2,6 процента в 2015 году. По оценке главного экономиста Nordea банка Тыну Пальма, замедление роста цен произошло в значительной степени за счёт замедления роста цен на энергию: „Слабая глобальная экономка наряду с сильным обменным курсом евро сдерживали в Европе и, в частности, в Эстонии цены на импорт и сырьё. Замедление роста цен находит своё отражение в продолжающемся снижении цен на экспорт и цен производителя в промышленной продукции. Замедляется рост цен на строительство и недвижимость. В перспективе в сильных экономиках уже ощущаются признаки нового разворота к росту цен (в том числе цен производителя в США). Предпринимателям удаётся переложить часть роста цен на плечи потребителей. Рост зарплат, сопровождающий снизившуюся безработицу, приближает новый цикл роста цен“.

Причиной резкого охлаждения экономики Эстонии в I квартале стало совпадение целого ряда факторов. „Основными причинами охлаждения экономики в первом квартале были низкий спрос на импорт у торговых партнёров, серьёзный спад добавленной стоимости в секторе транспорта и логистики (в том числе спад в сферах деятельности, оказывающих поддержку складским услугам и товарным перевозкам), тёплая зима, рост импорта электроэнергии и быстрый рост цен в секторе недвижимости, – сказал Пальм.  – Низкий спрос на импорт и на энергию у торговых партнёров во многом объясняет скромные объёмы эстонского экспорта“.

„Для роста открытой эстонской экономики необходим более существенный поворот к росту зоны евро и Северных стран, которому наряду с частным потреблением могли бы способствовать экспорт и инвестиции, – считает Пальм. – Наилучшие перспективы роста среди торговых партнёров Эстонии у Германии, Швеции и Великобритании. На последние оказывают влияние продолжающееся восстановление еврозоны и ожидающийся не менее чем 3%-ный рост ВВП США во второй половине года. Для повышения экономического роста и с учётом развития российско-украинского конфликта Эстонии целесообразно в ещё большей мере разнообразить рынки экспорта и решительнее расширять деятельность на растущие рынки“.

Улучшающееся чувство уверенности в экономике позволяет надеяться на постепенное оживление экспортных рынков Эстонии в 2015 году.

Сильный рынок труда и рост доходов будут способствовать частному потреблению. Несмотря на то, что из-за охлаждения экономики ожидается умеренное замедление роста зарплат, снижение роста цен, по оценке Nordea, обеспечит в текущем году примерно 5%-ный рост реальных зарплат.

„Благодаря замедлению роста цен, замедление частного потребления будет умеренным. Однако высокого уровня частного потребления будет недостаточно для ускорения экономического роста, – считает Пальм. – Напряжение на рынке труда вызывает снижение численности населения трудоспособного возраста, на чём отрицательно сказывается, прежде всего, негативное сальдо миграции. Для поддержания занятости на том же уровне уровень занятости должен расти. Для смягчения воздействия снижения числа занятых важную роль наряду с курсами повышения квалификации может сыграть мотивация пожилых людей к продолжению трудовой деятельности. Почему бы не поддержать обмен ценным опытом между поколениями? Кроме того, с учётом небольшого объёма имеющихся у людей накоплений можно мотивировать пожилых продолжить зарабатывать деньги“.

Неиспользованный потенциал Эстонии состоит в ускорении развития электронного направления в экономике. В Эстонии рост интернет-торговли происходит медленнее, чем в целом ряде европейских стран, что указывает на неиспользованные возможности расширения выбора и увеличения ценовой конкуренции. По словам Тыну Пальма, у Эстонии хорошая стартовая позиция для развития интернет-экономики с учётом значительного потенциала ИКТ-сектора: „Работа в этом направлении ведётся при сотрудничестве публичного и частного секторов, однако крупные прорывы требуют взрывного роста объёмов, что возможно только с привлечением зарубежных партнёров. Э-резидентность – один из шагов в верном направлении. К этому могла бы добавиться направленная на экспорт услуга э-здравоохранения, которая была бы достаточно мотивирующей, чтобы продвигать в Эстонии медицинский туризм. Европа переживает старение населения, и персонализированные услуги в области здравоохранения будут быстро расти в цене“. 

С более подробным обзором на эстонском можно ознакомиться на сайте Nordea банка.
 
В соответствии со свежим экономическим прогнозом от Nordea, в этом году, благодаря серьёзному замедлению роста цен, вырастет внутреннее потребление, что означает для Эстонии умеренный экономический рост – до 2,8%. Благодаря постепенному росту внешнего спроса, в 2015 году ожидается ускорение экономического роста до 3,8%. Главными вызовами для экспортёров являются риски внешней среды, в том числе слабость развивающихся рынков, сильный обменный курс евро и медленное и неравномерное восстановление еврозоны.
 

Продолжается восстановление глобальной экономики и, прежде всего, – экономики Соединённых Штатов Америки, однако из-за слабости развивающихся рынков и политической нестабильности в первой половине года необходимо считаться с рисками роста. Из-за медленного восстановления внешнего спроса Nordea понизил прогноз экономического роста Эстонии в 2014 году с прежних 3,1% до 2,8%.

“Ускорение экономического роста Эстонии зависит от спроса в государствах, куда идёт наш основной экспорт, от новых инвестиций и расширения экспортного охвата на новые рынки. Один из важных вызовов для развития эстонской экономики – поддержка умеренного роста цен и в следующем году, когда глобальная экономика шаг за шагом оживляется“, – сказал главный экономист банка Nordea в Эстонии Тыну Пальм. „В первой половине 2014 года медленный рост цен повысит реальную покупательную способность населения Эстонии и подстегнёт таким образом частное потребление. Риски экономической активности и роста цен по сравнению с базовым прогнозом будут ниже, поскольку для более быстрого роста мы нуждаемся в восстановлении экспорта“.

Nordea прогнозирует для Эстонии на 2014 год умеренный 1,9%-ный рост цен, а в 2015 году – повышение уровня инфляции до 3,0%, которая по сравнению с доходами будет более чем наполовину меньше роста брутто-зарплаты. Внешнее давление на цены в еврозоне и Северных странах будет снижаться, давая возможность Эстонии поддерживать более низкий рост цен.

Риски и возможности экономики Эстонии на ближайшую перспективу
„В ближайшее время риски эстонской экономики будут связаны в основном с развитием ситуации в мировой экономике и в экономике зоны евро. Наибольший риск представлял бы долгосрочный вялый рост внешних рынков, что можно было бы компенсировать в Эстонии возникновением новых локомотивов роста“, – считает Пальм. „Растущее напряжение на рынке труда всё настойчивее заставляет Эстонию делать свой стратегический выбор. Для сохранения конкурентоспособности предпринимателям необходимо наряду с производительностью, развитием технологии и человеческого капитала заниматься также расширением экспортных отраслей и поиском новых рынков“.

Пальм считает, что по объёму рынка, по более высокой покупательной способности и экономической интегрированности для Эстонии наиболее стабильным и обладающим высоким потенциалом остаётся, прежде всего, рынок Скандинавских стран: „Прошлый год ярко продемонстрировал, что конкурентоспособность позволяет эстонским предпринимателям наращивать свою долю рынка в Скандинавии даже в условиях временного ослабления экономики Северных стран. Значительно больший удар ждал предпринимателей, например, на российском рынке, где наряду с серьёзными колебаниями в экономике необходимо брать в расчёт более высокие валютные и кредитные риски. В то же время, развивающиеся рынки при условии умелого управления рисками предлагают высокий потенциал развития“.

Предпосылкой устойчивого роста экономики, по словам Пальма, является наряду с ростом занятости также восстановление рынков недвижимости, что повышает стоимость имущества людей, чувство уверенности и, благотворно сказывается на потреблении: „В контексте небольших кредитных объёмов на нашем рынке продолжается восстановление сектора недвижимости, что в еврозоне является относительно редким явлением, если не считать некоторых европейских центров“. 

Опыт Швеции и Дании показывает, что более крупные сбережения и инвестиции населения помогли лучше справиться с падением на внешних рынках, поскольку людям приходилось меньше ограничивать потребление.

Роль ИКТ в экономическом росте
В дальнейшем всё большую роль в основанной на знаниях экономике Эстонии будет играть вклад предприятий информационно-коммуникационных технологий. Сейчас на предприятиях ИКТ-сектора занято 3% работников, однако потенциал отрасли велик, особенно если удастся добиться предложений на рынке труда и синергии между ИКТ и прочими отраслями экономики. Рост оборота ИКТ-предприятий в два раза превышал рост в остальных областях предпринимательства. По оценкам Тыну Пальма, ключом к повышению уровня жизни в Эстонии являются ИКТ, электроника и автоматика, медицина, химическая промышленность и прочие наукоёмкие отрасли.

Перспективы еврозоны и Северных стран
Свежий экономический прогноз Nordea Economic Outlook предвидит постепенное восстановление зоны евро при лидерстве Германии. В странах Южной Европы уже начался небольшой рост, а фискальная политика зоны евро также стала меньше ограничивать рост. Однако экономический рост в еврозоне отличается неравномерностью и в значительной мере зависит от осуществления структурных реформ, перспектив рынка труда и глобальной конкурентоспособности. В части восстановления наибольший риск связан с развивающимися рынками и перспективами геополитической обстановки. Среди Северных стран наилучшие перспективы роста имеет экономика Швеции, где мы прогнозируем рост частного потребления и увеличение объёмов экспорта. Норвегия отличается от остальных Северных стран, поскольку замедление экономической активности вызвано охлаждением рынков недвижимости и скромным объёмом инвестиций. В Дании в этом году ожидается медленное восстановление. Финляндия, как и Эстония ждёт оживления экспорта.

Мы уже привыкли к тому, что экономика Эстонии растёт на 3,5% в год, поэтому для большинства был разочарованием 1%-ный рост в году нынешнем. И это, несмотря на то обстоятельство, что основной экспортный рынок Эстонии (экономика зоны евро) упал по сравнению с прошлым годом примерно на 0,5%. Как и ожидалось, замедление экономики было обусловлено несколькими факторами, имеющими в основном временный характер: высокая сравнительная база прошлогодних государственных инвестиций, слабость экспортных рынков и быстрый рост цен.
 
В соответствии со свежим экономическим прогнозом Nordea, в ближайшем будущем ожидается поворот экономики Эстонии и зоны евро в целом к умеренному росту. Прогноз роста экономики Эстонии на 2014 год Nordea снизил с 3,6% до 3,1%.  „Если говорить о перспективах, то пробным камнем для экономики станет способность справиться с побочным эффектом постепенного ограничения финансовой политики сверхстимулирования, проводимой Федеральной резервной системой США“, – говорит главный экономист банка Nordea в Эстонии Тыну Пальм.  „Для Эстонии вызов заключается в том, чтобы тенденцию снижения инвестиций изменить на тенденцию их эффективного роста. Для того чтобы добиться ускорения экономического роста необходимо в первую очередь повысить качество инвестиций и их долгосрочную доходность. Нынешний уровень процентных ставок и постепенно улучшающаяся внешнеэкономическая ситуация способствуют инвестированию“, –  сказал Пальм.

И в предстоящем году сохраняется риск замедления экономического роста. Но ещё через год возможность снижения и роста будут иметь равные шансы, поскольку открытая экономика Эстонии чувствительна к оживлению зоны евро. Более чем 3,5%-ный рост опирается на экспорт, инвестиции, а также на растущий вклад госсектора.
По словам Тыну Пальма, в следующем году Эстонии предстоит так называемый неинфляционный экономический рост. Высокая сравнительная база цен на энергию, снижающиеся сейчас цены на импорт и умеренный спрос обещают в ближайшей перспективе существенное замедление роста цен. Замедление повышения цен будет способствовать росту реальной зарплаты почти на 4%, а также усилению основного двигателя роста экономики, которым является рост частного потребления.

Снижение уровня безработицы соответствует ожиданиям, что к 2015 году безработица уменьшится до 7,5%, и с этого момента начнётся давление в сторону повышения зарплат. „Основным пробным камнем для Эстонии станет не просто снижение уровня безработицы, а необходимость обеспечить перемещение рабочей силы в отрасли промышленности, обеспечивающие большую добавленную стоимость“, – сказал Пальм.  „Необходимо заранее выбрать меры, которые обеспечат конкурентоспособность экономики и после того, как уровень доходов приблизится к среднему по еврозоне. Нынешняя структура экономики не способствует скачкообразному росту зарплат“, – добавил Пальм.

Слишком скромный рост кредитов, которые берут предприятия, сдерживает также рост экономики. „Консервативная бюджетная политика и низкие базовые процентные ставки обеспечивают низкие ставки по кредитам в частном секторе, к этому в 2015 году добавится скачкообразный рост, связанный с оживлением экспорта и государственных инвестиций. Мы ожидаем вклада сектора недвижимости и, в очередной раз, вклада прибавленной стоимости в промышленности в оживление экономики Северных стран“, – сказал Тыну Пальм.

Подводя итоги, можно сказать, что в целом экономика Эстонии готова к новому витку роста, возможность которого подтверждается растущим числом сигналов, поступающих из внешней среды. И в фазе оживления экономики зоны евро Эстония сохранит статус быстроразвивающейся экономики. „Хотя экономика зоны евро вырастет в следующем году примерно на 1%, мы по-прежнему считаем, что в основном восстановление эстонского экспорта придётся на 2015 год. Последние события в Финляндии, России и Норвегии способствуют сценарию постепенного, а не скачкообразного восстановления экспорта.  Существует риск, что инвестиции в условиях сохраняющейся неопределённости также будут восстанавливаться медленнее. Однако определяющую роль здесь будет играть чувство уверенности, которое при поддержке финансовых рынков улучшается“, – отметил Пальм и добавил, что 
поворот к росту всё больше касается экономики зоны евро, которая для постепенного восстановления ещё на протяжении длительного времени нуждается в поддержке экспансивной финансовой политики. Низкие процентные ставки выгодны Эстонии, поскольку темпы роста экономики ниже желательных и долгосрочные кредитные проекты требуют надёжности в части процентных ставок.

Основные показатели экономического прогноза Nordea:

В соответствии со свежим экономическим прогнозом банка Nordea, в этом году рост экономики Эстонии составит 1,9 процента. Основной фактор – более скромный объём инвестиций. Кроме того, рост внутреннего спроса не может в долгосрочном плане уравновесить слабость внешнего рынка. В то же время замедление экономического роста будет временным.

Эстония: макроэкономические показатели (годовое изменение реальных значений в процентах, если не указано иное) 

(млрд. евро)
2010 2011 2012 2013E 2014E 2015E
Частное потребление 7,50 3,6 4,4 3,2 3,6 3,7
Потребление госсектора 2,99 1,4 4,0 0,8 0,9 1,0
Инвестиции в основной капитал 2,73 25,9 20,9 –2,2 5,6 4,5
Экспорт 11,38 23,4 5,6 5,0 6,3 5,1
Импорт 10,41 25,0 9,1 4,0 6,4 4,7
ВВП   8,3 3,2 1,9 3,6 3,7
Номинальное значение ВВП (млрд. евро) 14,32 16,0 17,0 17,9 19,0 20,5
Уровень безработицы, %   12,5 10,2 9,2 8,4 7,5

Экономика Эстонии временно находится в стагнации: 1,1%-ный рост первого полугодия в годовом сравнении (II кв.: 1,3% по сравнению с тем же периодом прошлого года) стал разочарованием даже на фоне пессимистических ожиданий. Реализуются ожидавшиеся риски.  Более медленный (реальный) рост вызван чрезвычайно большими объёмами прошлогодних (государственных) инвестиций, а также постоянной экономической неуверенностью в основном на экспортных рынках (в том числе в Финляндии, Швеции и России) и инфляционным давлением со стороны высоких цен на энергию. Несмотря на примерно 1%-ный реальный рост, номинальный рост экономики в перовой половине года составил оценочно более 5%.

Инвестиции частного сектора не уравновешивают влияние торможения государственных инвестиций. Инвестиции предприятий в первой половине 2013 года показали в годовом исчислении 4%-ное снижение в реальных ценах, по сравнению с 13%-ным ростом в прошлом году. Сюда добавляется более медленное восстановление на экспортных рынках, а отсюда – более слабый рост чувства уверенности.  Если на нынешний год риски замедления роста сохраняются, то в более долгосрочной перспективе при поддержке внешних рынков положение постепенно улучшится. По-видимому, прочная основа для роста экспорта в Эстонии сложится лишь во второй половине следующего года, когда восстановится зона евро и спрос на инвестиции в Северных странах. 

Экономическому росту способствует стабильное потребление, которое поддерживается ростом реальной зарплаты и исправление положения на рынке труда. В 2015 году уровень безработицы снизится до 7,5% , что станет причиной для ценового давления. Несмотря на замедление роста объёмов международной торговли, продолжается умеренный рост экспорта и объёмов продукции обрабатывающей промышленности. Объёмы экспорта и промышленной продукции превысили наивысший докризисный уровень уже в конце прошлого года. Небольшое число экспортных заказов в Эстонии и у её основных торговых партнёров указывает на сложную рыночную ситуацию. Зарубежные предприятия, благодаря более низким производственным издержкам, заинтересованы в расширении деятельности в Эстонии.

Высокая инфляция ограничивает (реальный) рост экономики. Поскольку влияние энергетических цен отступает, и цены импорта остаются низкими, мы ожидаем в 2014 году замедления роста цен.  Приблизиться к средним по зоне евро показателям инфляции будет тяжело, поскольку быстрый рост зарплат и изменчивый рост цен на продукты питания ограничивают возможности снижения инфляции. Предположительно, на прогнозируемый период рост мировых цен на энергию и сырьё будет умеренным, но с усилением глобальной экономики в 2015 году увеличатся и риски повышения цен.

В целом мы предполагаем, что при поддержке постепенного восстановления спроса на экспорт и на инвестиции  рост экономики Эстонии будет ускоряться. Из-за медленного восстановления спроса в зоне евро, во второй половине 2013 года ускорение экономического роста Эстонии будет, по-видимому, слабым. Если на нынешний год риски замедления роста сохраняются, то в более долгосрочной перспективе при поддержке внешних рынков положение постепенно улучшается. 
Охлаждение на внешних рынках, влияющих на Эстонию, в большей мере связано со снижением спроса, чем со структурными проблемами. Положение улучшается с ускорением роста глобальной экономики, благодаря большему, чем прежде вкладу развитых рынков (в том числе США).  Экономика США возвращается на рельсы устойчивого развития, Япония выходит из дефляционной спирали.  Охлаждение экономики Китая в нынешнем году, по нашим оценкам, будет временным. С помощью государственных методов оживления экономики в этом году рост составит примерно 7,5%.
Экономика зоны евро также восстанавливается при поддержке экспорта, частного потребления, и менее ограничивающей фискальной политики, однако рост по-прежнему будут ограничивать структурные проблемы. Зона евро продолжает находиться в тисках медленного роста кредитов, высокой безработицы и большой долговой нагрузки. Глобальный рост (на фоне замедления роста развивающихся рынков) пока довольно слаб, ограничивая интенсивность восстановления, основанного на экспорте. 

Северные страны – на пороге оживления экономического роста. Из ближайших рынков в Финляндии мы имеем дело с обширным, но временным охлаждением. Открытая экономика Финляндии при поддержке глобального оживления экономики вырастет в 2014 году на 1,5%.  Наибольшие перспективы роста среди Северных стран имеют Швеция и Норвегия.  Из Балтийских стран, как Латвия, так и Литва сохранят примерно 4%-ный рост, что станет самым высоким показателем роста в Европейском союзе. 
Из главных торговых партнёров мы понизили прогноз роста в России на нынешний и следующий годы соответственно до 2,4% (с 3,5%) и до 2,7% (с 3,6%). Конкурентоспособность Эстонии на российском рынке дополнительно понизило снижение  курса рубля к евро.
Подытоживая всё сказанное, мы прогнозируем, что при поддержке постепенного восстановления спроса на экспорт и инвестиции рост экономики Эстонии ускорится до 3,6% в 2014 году и до 3,7% в 2015 году.
Мировая экономика достигла поворотной точки, и её рост ускорится с 3,2% в нынешнем году до 3,8% в 2014 году.
 
Важнейшие факторы, оказывающие влияние на прогноз развития мировой экономики:

Факторы, которые способны увеличить рост по сравнению с прогнозом:

  • более низкая цена на нефть – возможно, из-за растущего производства сланцевого газа;
  • ускорение роста глобального чувства уверенности;
  • отсрочка программы снижения объёмов покупки облигаций Федрезервом США понизит общую кривую доходности облигаций;
  • еврозона ослабит бюджетную политику с целью поддержки роста экономики;
  • структурные меры программы реформ в Японии будут успешно проведены в жизнь;
  • рост экспорта в Китае будет выше ожидаемого и окажет положительное влияние на остальной мир.

Риски, способные снизить экономический рост:

  • сирийский конфликт и общая нестабильность на Ближнем Востоке и в Северной Африке вызовут резкое повышение нефтяных цен;
  • Резкое снижение экономического роста Китая;
  • США больше не будут в полном объёме выполнять долговые обязательства, поскольку Конгресс не сможет принять новый государственный бюджет или поднять верхний разрешённый предел долговых обязательств;
  • В США и в Европе произойдёт более резкое, чем ожидалось, ужесточение финансовой политики, что окажет сильное влияние на восстановление рынков недвижимости и финансовых рынков;
  • вновь обострится долговой кризис в зоне евро в связи с неуверенностью в способности проводить устойчивую бюджетную политику или из-за срыва переговоров в банковском союзе;
  • замедлится динамика роста экономики развивающихся стран.

19.06.2013

Экономический обзор банка Nordea в Эстонии. Экономический рост Эстонии временно замедлился

В соответствии со свежим экономическим прогнозом банка Nordea, в этом году рост экономики Эстонии составит примерно 2,3 процента. Основной фактор – более скромный объём инвестиций. Кроме того, рост внутреннего спроса не может в долгосрочном плане уравновесить слабость внешнего рынка.  В то же время замедление экономического роста будет временным.

Несмотря на то, что экономика Эстонии в результате адаптации после кризиса вышла на траекторию уравновешенного развития, в долгосрочной перспективе проблема кроется в слишком медленной конвергенции доходов. Уровень доходов (ВВП на душу населения) по сравнению с остальными странами зоны евро хоть и растёт медленно, но разница с Северными странами увеличивается, подводит итог Nordea Economic Outlook.
Экономика Эстонии временно замедляется, оставаясь, однако в группе быстро растущих экономик зоны евро.

Внутренний спрос не в состоянии полностью уравновесить превысивший ожидания спад и более медленное восстановление экономики стран зоны евро и наших торговых партнёров. „Главный влияющий фактор – более умеренный рост инвестиций, за которым стоят наряду с продажей квот на выбросы CO2 и снижением инвестиций, финансируемых из структурных фондов ЕС, также неблагоприятные тенденции на внешнем рынке“, – комментирует главный аналитик банка Nordea Тыну Пальм. В Северных странах в этом году объёмы инвестиций падают, и восстановление из-за свободных производственных мощностей идёт медленнее. Он добавил, что в Эстонии в нынешнем году основным двигателем экономического роста станет частное потребление, а объёмы продаж эстонских предприятий вырастут при сохранении хорошей рентабельности. В 2014 году оживится и рост экспорта.

В нынешнем году Эстонии принесли успех в первую очередь инвестиции в повышение эффективности, ставка на экспортные рынки и на совершенствование продукции. Уровень инвестиций предприятий уступает лишь годам бума недвижимости. В последние годы выросли также капиталовложения в машины и оборудование, что служит повышению конкурентоспособности. Прибыль предприятий в прошлом году была рекордной (3 млрд. евро), превысив объём инвестиций и уступив лишь лучшему достижению докризисного периода.
Временное замедление экономики оставит в этом году свой след. Но важнее этого прочные финансовые позиции предприятий вместе с инвестициями, что позволит получить выгоду от предстоящего оживления мировой экономики в следующем году.

Основным двигателем экономического роста и в этом году будет частное потребление. В Северных странах и в Эстонии чувство уверенности потребителей сохраняется на уровне выше среднего, помогая смягчить влияние экономического кризиса. 

Снижение уровня безработицы в Эстонии замедляется. Заглядывая вперёд, можно сказать, что росту потребления будет способствовать примерно 6%-ный рост зарплат, замедляющееся повышение цен и растущий объём сбережений. В то же время рекордно низкие процентные ставки не способствуют накоплению.

Рост добавочной стоимости должен стать приоритетом в экономике. „Для наращивания благосостояния доходы должны расти быстрее. Достичь этого возможно лишь в условиях роста доходов от продаж и повышения рентабельности. Таким образом, для долгосрочного роста экономики основное значение имеют инвестиции в человеческий капитал, в технологии, в развитие и инновации“, – сказал Пальм. „Нам необходим рост предпринимательства, особенно в части экспорта. Кроме того, производство, направленное на внутреннее потребление, поможет ограничить импорт (например, США снизили энергетическую зависимость и дефицит текущего счёта) и таким образом поддержать рост экономики“, – добавил Пальм.

„Основной вопрос Эстонии состоит в том, как развивать ограниченные ресурсы и направлять их в отрасли, создающие более высокую добавленную стоимость. Вопрос выбора – куда направить ресурсы. Например, с помощью сланца мы можем производить электроэнергию, а можем – сланцевое масло, которое имеет в разы большую добавленную стоимость и рентабельность. В Эстонии  также есть ряд мощно развивающихся отраслей, где успешно работают т.н. компании-газели. Долгосрочным потенциалом может обладать даже отрасль здравоохранения, которая может сделать ставку на экспорт“, – сказал Тыну Пальм.

„Сегодняшняя реальность состоит в том, что за последние десять лет в предпринимательстве Эстонии добавленная стоимость на одного работника выросла всего в два раза. По сравнению с основными торговыми партнёрами добавленная стоимость мала также в абсолютных цифрах, что выражается также в разнице зарплат. В Эстонии годовая добавленная стоимость на одного работника в предпринимательстве и крупных отраслях (обрабатывающая промышленность, строительство, транспорт и складское хозяйство) составляет примерно 21 000 евро, что равно половине средней брутто-зарплаты в Германии“, – сказал Пальм.

У Эстонии имеются хорошие перспективы продолжения быстрого роста в сотрудничестве с торговыми партнёрами. Это демонстрируют новые приходящие сюда иностранные предприятия, прямые инвестиции и рентабельность уже сделанных инвестиций. Евро, как глобальная валюта обеспечил стабильным странам еврозоны низкие процентные ставки и открыл доступ к кредитному капиталу. Уровень процентных ставок в Эстонии конкурентоспособен, и у него есть потенциал роста.

В Эстонии евро способствовал притоку зарубежных инвестиций, понизил цену заёмного капитала и поддержал продолжающуюся экономическую интеграцию в международную предпринимательскую производственную цепочку. Однако евро не отменяет необходимости уменьшения рыночных препятствий для развития единого рынка услуг ЕС.
19.03.2013

На путь ускорения экономического роста Эстония сможет встать в конце следующего года


В соответствии со свежим экономическим прогнозом банка Nordea, в этом году экономический рост Эстонии будет опираться главным образом на внутренний спрос, и составит примерно 3,2 процента. При условии восстановлении спроса на экспорт и укреплении экономики Скандинавских стран для Эстонии на ближайшие годы можно прогнозировать продолжение 3%-ного роста, а в конце 2014 года темпы роста могут и ускориться, подытоживает обзор Nordea Economic Outlook.

Nordea снизил прогноз экономического роста Эстонии на 2013 год из-за слабых перспектив экспорта и из-за высокой сравнительной базы с 3,5% до 3,2% . “Хотя экономика Эстонии показала в прошлом году рост в 3,2%, то есть более высокий, чем ожидалось, однако произошло это при поддержке внутреннего спроса. Нынешний экономический рост не опирается на экспорт, поэтому на фоне долгового кризиса и охлаждения экономики Европы он уязвим. Для Эстонии будет очень хорошим достижением сохранение в этом году прежнего темпа роста экономики”, – сказал главный аналитик банка Nordea Тыну Пальм.

По оценкам главного аналитика Nordea, в 2013 году локомотивом экономического роста по-прежнему останется внутренний спрос. Умеренное замедление экономического роста связано с торможением сверхсильного роста инвестиций и скромными объёмами экспорта. Спрос на инвестиции в частные предприятия по-прежнему сохранится по прогнозам Nordea на высоком уровне, причиной чему является рост бизнес-объёмов и доходности, а также постепенное восстановление сектора недвижимости. Ослабление финансового рычага прекратилось, после четырёхлетнего перерыва снова начал расти объём кредитов и лизинга.

По прогнозу, наибольшие риски Эстонии связаны с более медленным, чем ожидалось восстановлением экономики стран, являющихся главными торговыми партнёрами нашей страны. “Опасным сигналом стало очередное снижение экономики стран еврозоны, что отражает хрупкость внешней среды. Кризис по-прежнему воздействует на Финляндию, Швецию и Германию, из-за чего объёмы инвестиций в этих странах в 2013 году упадут”, – сказал Тыну Пальм. “Открытая экономика Эстонии не может продолжать расти прежними темпами без восстановления экономики Скандинавии и Европы в целом. Возвращение в колею более быстрого роста для Эстонии можно прогнозировать при условии роста объёмов экспорта лишь на вторую половину следующего года”. На 2014 год Nordea ожидает роста экономики Эстонии на 3,8 процента.

Расходы на потребление в Эстонии поддерживается постепенным снижением безработицы, но прежде всего ростом реальной зарплаты, которая после 4%-ного падения в 2011 году поднялась в прошлом году на 2%. “Ожидается, что реальная зарплата будет и дальше расти в том же темпе и темп этот ускорится к концу рассматриваемого периода, поскольку уровень безработицы в ближайшие годы продолжит снижаться”, – считает Пальм. По прогнозам Nordea, уровень безработицы в 2013 году составит 9,2%, а в 2014 году 8,5%. Обрабатывающая промышленность, которая сейчас очень несмело набирает новых работников, в случае роста спроса на экспорт и восстановления чувства уверенности, в 2014 и 2015 годах должна вновь начать набирать работников. “В обстановке хорошо управляемых макроэкономических рисков Эстонии сегодня есть время уделить больше внимания более отдалённым структурным изменениям в экономике, которые позволили бы населению зарабатывать в разы больше без возникновения риска для баланса экономики и финансов и риска снижения глобальной конкурентоспособности страны. Это – комплексная и сложная тематика, охватывающая широкий круг вопросов. Безусловно, успех не может прийти без разумных инвестиций, без реформы рынка труда и системы образования, учёта фактора глобализации в жизни общества. Если мы хотим поднять уровень жизни, нам потребуется более инновативная, трансграничная экономика, рост роли предприимчивости. Развитие предпринимательства, ориентированного на экспорт, предполагает проведение реформы рынка рабочей силы. Эстония добилась в деле снижения безработицы в европейском контексте очень неплохого прогресса. Желательно, чтобы занятость быстрее росла в отраслях, ориентированных на экспорт.
Часть структурной безработицы может быть преодолена и благодаря отраслям, ориентированным на внутренний рынок. Нам необходимо обеспечить дальнейшее улучшение сбалансированности спроса и предложения рабочей силы для инвестирующих предпринимателей, а в более отдалённой перспективе – также перемещение рабочей силы в отрасли с более высокой добавленной стоимостью, что повысило бы благосостояние благодаря росту экспортного потенциала Эстонии. Если доходы от экспорта не будут расти, невозможно в долгосрочном плане увеличить потребление. Ориентация на внутренний рынок не может быть для Эстонии ключом к долговременному росту. Мы совершенно определённо нуждаемся в новых зарубежных инвестициях, нам необходимо и самим в большей мере делать ставку в потенциально прибыльные зарубежные проекты (в качестве партнёров, владельцев, в виде совместного владения), принимая на себя взвешенные риски. Интеграция экономики Эстонии и сотрудничество с Северными странами совершенно определённо себя оправдали, поскольку конкуренция носит глобальный характер, и вместе реальнее выйти на быстро развивающиеся рынки.

Нынешние структурные реформы в отдалённой перспективе должны дать нам больше новых амбициозных предпринимателей, которые в состоянии воспользоваться IT-революцией последнего десятилетия и глобализацией рынков. При стимулировании предложения и перемещения рабочей силы в будущие отрасли экономики с более высокой добавленной стоимостью, необходимо одновременно уделять внимание, как количественным, так и качественным показателям. Для этого необходимо ещё больше повысить долю участия рабочей силы, обеспечить непрерывное обучение в течение всей жизни, конкурентоспособное в международном масштабе образование и профессиональные знания в ключевых отраслях нашей экономики, не забывая при этом и об улучшении здоровья населения. Только более высокое благосостояние сможет предотвратить чрезмерный отток населения, что ставит под угрозу потенциал роста. Предпосылкой всеобщего благосостояния является и необходимость более быстрого роста стоимости чистых активов, как частных лиц, так и государства, чем это происходит у соседей. В качестве внутригосударственной цели можно было постараться обогнать инфляцию при росте ценности активов. Сейчас также очень важно усилить позиции государственных предприятий в условиях растущей международной конкуренции. В долгосрочном плане самый высокий доход зарабатывается в виде дохода собственника при условии конкурентоспособности в глобальном плане. В целом основные долгосрочные вызовы с точки зрения роста всеобщего благосостояния состоят в поддержке структурных изменений экономики, выходе на первый план отраслей, обеспечивающих более высокую добавленную стоимость, интенсивное привлечение зарубежных инвестиций и рост предприимчивости”, – сказал главный аналитик.

По оценке Nordea, перспективы мировой экономики определённо улучшаются, благодаря развивающимся рынкам и США, но процесс этот достаточно медленный. Экономический спад в зоне евро в конце прошлого года был более серьезным, чем ожидалось, и наряду с внутренним спросом на него повлияло снижение уровня экспорта. Nordea снизил экономический прогноз для зоны евро на 2013 год до -0,4%, а в 2014 году здесь ожидается 1,4%-ный рост. Экономика Финляндии вместо ранее ожидавшегося 1%-ного роста вырастет в этом году на 0,5%. По прогнозу более сильной должны оказаться экономики Норвегии и Швеции. Их росту должны способствовать внутренний спрос и выгодный уровень процентных ставок. Для Швеции Nordea повысил показатель роста в 2013 году до 1,3%, а экономика Норвегии, по-видимому, в следующие два года будет расти примерно на 2,5% в год.
Экономики наших южных соседей Литвы и Латвии показали в прошлом году самый быстрый рост в Европейском союзе и продолжают быстро восстанавливаться. Как для Латвии, так и для Литвы Nordea прогнозирует на следующие два года средний рост в пределах 4% процентов. Экономика Латвии при возврате к быстрому и сбалансированному росту продемонстрировала гибкость экономики и соблюдает график присоединения к зоне евро, выполняя по оценке Nordea все Маастрихтские критерии конвергенции.

Подробнее здесь (на англ. языке)

Nordea: Олимпийский год для Эстонии завершился успешно

По оценке Nordea, только страны с сильной экономикой в зоне евро смогут в 2013 году показать хороший рост в мировых масштабах. Восстановление экономики Северных стран откладывается, и оживится этот двигатель эстонского экспорта скорее в 2014 году. В наступающем промежуточном периоде мы в значительной мере будем зависеть от чувства уверенности потребителей и от решимости предприятий продолжать инвестировать. Мы предполагаем, что глобальный спрос восстановится в 2014 году. Экономика Эстонии имеет шанс вернуться к концу прогнозируемого периода на траекторию роста.

По словам главного экономиста Nordea Тыну Пальма, уходящий год можно в какой-то мере сравнить с Лондонской Олимпиадой. Государства, вошедшие в первую пятёрку по медалям (в том числе США, Китай, Россия и Германия) в основном были успешными и на экономическом фронте. Государства, которые, несмотря на долговой кризис, смогли продемонстрировать в этом году мощный экономический рост, должны были перед этим проделать очень эффективную подготовительную работу. Они смогли немного опередить остальных, и у них больше простора в выборе экономической политики, чтобы и в последующие годы добиться хорошего результата.

„Эстонии предсказывали на Олимпиаде два золота. Две медали действительно удалось завоевать: правда, одна была серебряная, вторая бронзовая. В экономике же Эстония сумела добиться в III квартале примерно 3,5%-ного роста на фоне 0,6%-ного годового снижения еврозоны в целом. К этому добавился 5-процентный рост заработной платы, который продолжится и в будущем году“, – прокомментировал Пальм экономический обзор олимпийского года.

По словам Пальма, в этом году залогом успехов Эстонии, безусловно, стали прежние реформы, вызвавшие доверие к стране, гибкая экономика, которая всё теснее интегрируется с более сильными государствами ЕС, конкурентоспособность. Вдобавок Эстония выиграла от евро, благодаря низким процентным ставкам. "По аналогии с другими стабильными экономиками еврозоны, Эстония смогла в большей степени опираться на внутренний спрос. В целом замедление экономики с учётом рисков было умеренным".

Эстония сможет расти в три раза быстрее

По мнению банка Nordea, эстонская экономика оживится в гармонии с экономикой Скандинавии, восстановление которой по причине затянувшегося долгового кризиса несколько откладывается. Экономики Германии, Швеции и Финляндии вырастут в 2013 году не более чем на 1%. При поддержке внутреннего спроса Эстония сумеет расти в три раза быстрее. "Можно утверждать, что так называемые внутренние двигатели экономики Эстонии (инвестиционная активность предприятий, рост активности потребителей, вызванный давлением растущих зарплат и улучшениями на рынке труда, дефицит бюджета и т.д.) уже успешно работают. Таким образом, цифры роста в значительной мере зависят от оживления экспорта в Северных странах", – пояснил Тыну Пальм. "Сильная сторона Эстонии – углубляющаяся интеграция с Северными странами и многообразие структуры экспорта. Продолжающееся рассредоточение рисков, как по изделиям, так и по рынкам, а также гибкость имеют для государства с открытой экономикой чрезвычайное значение", – добавил он.

Например, временное ослабление экспорта в части энергетической, сырьевой и инвестиционной продукции было местами уравновешено экспортом потребительских товаров и услуг (где в квартальном исчислении результаты были рекордными). Сейчас же, в условиях роста мировых цен, экспорт энергетической продукции снова вносит свой вклад в рост доходов. Таким образом, есть отрасли производства, где дела идут лучше, а есть и менее успешные. Для стабильности роста имеет значение целостный взгляд. Подводя итоги, можно сказать, что Эстония не только превысила докризисный уровень экспорта (в октябре экспорт товаров установил новый рекорд в сумме 1,5 миллиарда евро), но постепенно добивается большей стабильности. Это напрямую находит своё отражение в объёмах обрабатывающей промышленности, которая чрезвычайно чувствительна к внешней конъюнктуре. Эстонская промышленность по сравнению с другими сильными государствами ЕС даже сумела увеличить свою долю на рынке.

Быстрый рост инвестиций в 2013 году замедлится

По оценке Nordea, в то же время перспективы роста на следующий год нельзя назвать многообещающими. Чувство уверенности в перерабатывающей промышленности зоны евро понижается вот уже 16 месяцев. Морозный зимний экономический климат ощущается и в государствах, прилегающих к Балтийскому морю. А именно: перспективы спада производства наряду с Финляндией ощущаются также в Германии и Швеции. Хуже всего сейчас обстоят дела с экспортными заказами, поскольку общее снижение чувства уверенности совпало с сезонным охлаждением.
Однако базовый сценарий Nordea не предполагает длительного и глубокого спада европейской экономики.

Заглядывая в будущее, можно сказать, что в следующем году ведущую роль в восстановлении мировой экономики будут играть развивающиеся рынки и Соединённые Штаты Америки. Еврозоне придётся потратить на восстановление роста больше времени. Для зоны евро мы ожидаем по итогам 2013 года начала роста инвестиций и некоторого оживления экспорта, благодаря наиболее сильным государствам. В поддержку такого поворота событий наряду с прочими факторами говорят шаги, предпринимаемые в области экономической политики, чрезвычайно выгодные процентные ставки и постепенное улучшение условий получения кредитов. Ключевой вопрос состоит в том, когда инвестиции в действительности начнут ощутимо расти. Разброс будет наблюдаться, как по государствам, так и по отраслям экономики.

"Рост инвестиций в Эстонии, с большой долей вероятности, в следующем году временно охладится (объёмы государственных инвестиций будут скромнее, доступность и стоимость заёмных средств не улучшатся). В то же время мы предполагаем, что крупные отрасли экономики сохранят, как потребность, так и возможность инвестировать в конкурентоспособность", – сказал Пальм

"Если глобальная экономика не будет посылать новых сигналов опасности, то частные инвестиции за счёт прибыли и внутренних ресурсов смогут расти в несколько раз быстрее, чем в целом по еврозоне. В финансировании действующих в Эстонии зарубежных предприятий наряду с банковскими кредитами играют заметную роль денежные потоки внутри группы. Следовательно, более скромный вклад банковского сектора не мог бы повлиять на ситуацию.

Мы предполагаем, что в условиях оживления рынка труда и роста заработной платы сохранится такой крайне важный показатель, как рост частного потребления. Однако крупные покупки пока будут откладываться. Розничные продажи лишь ненамного замедлились по сравнению с первой половиной года. А вот конец года может ознаменоваться хорошими объёмами продаж. О хорошей инерции розничного рынка свидетельствует высокий уровень чувства уверенности в розничной торговле Эстонии, которое остаётся стабильным (по сравнению с Финляндией и зоной евро в целом).

Прогнозируемый дефицит рабочей силы приведёт к росту зарплат

И хотя рост занятости сейчас замедлился, по ряду показателей (в т. ч. доля экономически активного населения, однозначная цифра уровня безработицы) Эстония приблизилась к докризисным показателям. За десять лет численность населения трудоспособного возраста снизилась более чем на 2 процента, в тоже время занятость выросла на 7 процентов. При сохранении таких тенденций недалеко до дефицита рабочей силы, что в перспективе приведёт к росту заработной платы.

Кроме того, чрезвычайно большую роль в восстановлении роста в зоне евро играют низкие процентные ставки. Для того чтобы низкие процентные ставки Европейского центробанка достигли реального сектора, финансовый сектор в странах, переживших кризис, должен окрепнуть. Государственный риск также остаётся на высоком уровне, что тормозит финансирование реального сектора. В Эстонии этих проблем нет.

По словам Пальма, в Эстонии можно говорить о весьма стимулирующих уровнях процентных ставок. Более высокая, чем в целом по еврозоне, инфляция сделала процентную ставку по новым жилищным кредитам негативной.
"Негативные реальные процентные ставки – совершенно очевидно являются исключением. Это мотивирует не только на взятие кредита, но и создаёт долгосрочному инвестору возможности для успешного вложения денег. Инвестиции вновь стали горячей темой, поскольку при хранении на вкладах "до востребования" деньги быстро теряют свою стоимость. В нынешнем контексте ничего не предпринимать – означает явный риск", – сказал Пальм.

Прогноз «Nordea»: сильный внутренний спрос подпитывает экономический рост Эстонии

«Nordea» повысила прогноз экономического роста Эстонии в этом году до 2,3 процентов по причине большего, чем ожидалось, внутреннего спроса. Согласно только что опубликованному прогнозу Economic Outlook во второй половине следующего года вырастет спрос на внешнем рынке, благодаря чему экономика Эстонии достигнет в 2013 году 3,5-процентного роста. В соответствии с прогнозом основным риском останется уязвимость экономики в случае обострения долгового кризиса еврозоны.

По оценке «Nordea», в этом году продолжится охлаждение экономики еврозоны, а в 2013 году ожидается весьма слабое восстановление. Ожидаемый рост экономики еврозоны в следующем году составит до 0.6%. Несмотря на то, что прибалтийские государства не входят в число самых уязвимых рынков, падение экспортного спроса замедлит экономический рост и этих стран во второй половине года. «Nordea» прогнозирует экономический рост Эстонии в следующем году 3,5%, а в 2014 году - 3,8%.

Согласно оценке главного аналитика «Nordea» Тыну Пальма, на фоне кризиса Эстония справляется относительно неплохо. «Экспортный спрос не восстановится во II полугодии, но в то же время быстрый рост эстонских инвестиций и потребления замедляется лишь умеренно. Следующий год обещает стать переходным, в котором рост в большой степени будет зависеть от внутреннего спроса и по результатам года немного превысит 3%», - дает оценку главный аналитик «Nordea» Тыну Пальм.

По оценке «Nordea», двигателем экономического роста останется внутренний спрос, который вдобавок к темпу роста розничных продаж, превысившему рост доходов, одновременно отражает возросший вклад строительного, торгового, информационного секторов и сектора коммуникационных технологий. «Инвестиции частного сектора поддерживаются, прежде всего, возросшими коммерческими объемами и необходимостью обновления технологий и производства. Эстония продолжает оставаться привлекательной для инвестиций, в то же время на настоящий момент объемы инвестиций в еврозоне и Северных странах уже упали», - добавляет Пальм.

По словам главного аналитика, аналогично Северным странам влияние долгового кризиса в Эстонии смягчает частное потребление и сильный рынок труда. «В отличие от еврозоны потребительская надежность Эстонии по-прежнему находится на историческом среднем уровне. Стабильный рынок труда и умеренный рост зарплат неуклонно поддерживают розничную торговлю, во втором полугодии ожидается лишь легкое замедление годового роста. Сегодня очень многое зависит от устойчивого ощущения надежности внутреннего рынка», - сказал Пальм. Согласно прогнозу «Nordea», показатель инфляции в Эстонии в этом году останется на отметке 3,7%, а безработица - на уровне 10,8%.
Прогноз «Nordea» отмечает, что в Финляндии наблюдается масштабное охлаждение экономики, которое началось с уменьшения экспорта и инвестиций. Мы прогнозируем уменьшение экспортных объемов во второй половине года. Слабая конъюнктура влияет и на частное потребление, которое останется низким в 2013 году. Экономика вырастет с 0.8% нынешнего года до 1,2% в следующем году.

Экономика Швеции в первой половине года справилась с долговым кризисом лучше, чем ожидалось, что поддерживалось частным потреблением. Продолжающийся рост экспорта во II квартале продемонстрировал конкурентоспособность экспортного сектора, несмотря на подорожание шведской кроны. Если на второе полугодие «Nordea» прогнозирует лишь скромный рост, то в дальнейшем можно будет рассчитывать на увеличение экономической активности.

Согласно прогнозу «Nordea», наибольшим возможным риском, как для Эстонии, так и для Северных стран, может стать новое обострение долгового кризиса. «Промедление в нахождении решений для преодоления кризиса еврозоны может повлечь за собой ещё более глубокий и длительный экономический спад в еврозоне. Мы видели, что на фоне замедления глобального роста обострение долгового кризиса может нарушить ощущение надежности и в наиболее сильных странах еврозоны, в т.ч. в Германии. Это уже приблизило бы кризис к Эстонии», - констатировал главный аналитик. В нашем прогнозе мы предполагаем, что экстремального развития событий помогут избежать запланированные политические шаги и растущий консенсус в вопросе поддержки роста. По оценке «Nordea» интегрированность с Северными странами и сбалансированное развитие Эстонии помогут лучше справиться с кризисом.

Рост основан на смелости в потреблении и в инвестировании


Вновь активизировался долговой кризис в еврозоне, что ставит под сомнение прогнозы роста на следующий год. Экономический рост в Эстонии и в Северных странах пока остаётся уверенным на фоне замедления в еврозоне. Однако возросла опасность, что затягивание долгового кризиса и замедление глобального роста может отложить восстановление внешнего спроса.

В соответствии с опубликованным сегодня экономическим прогнозом от Nordea, Эстония в этом году при поддержке внутреннего спроса и благодаря более высокому по сравнению с общеевропейским уровню уверенности, сможет сохранить 2-процентный экономический рост. В то же время мы понизили прогноз роста в следующем году на 0,6 процентных пункта – до 3,8%. Ожидания экономического роста в зоне евро на нынешний и следующий год Nordea понизил до -0,6% и до +0,7% соответственно.

“Процесс восстановления в государствах, страдающих под грузом задолженностей, оказался хрупким. Новые проблемы в банковском секторе государств еврозоны, а также ожидающие на этом фоне реализации структурные реформы угрожают экономике и финансовой стабильности в зоне евро. Перспективы роста у главных торговых партнёров Эстонии, а, следовательно – и у самой Эстонии на следующий год выглядят более скромными”, – сказал главный экономист банка Nordea Тыну Пальм. “В связи с внутренним спросом и в первую очередь благодаря чувству уверенности потребителей, открытые экономики Северных стран и Эстонии противостояли внешнему влиянию успешнее, чем ожидалось, но в то же время тенденция этого года – замедление роста. В следующем году мы ожидаем улучшения ситуации: ожидания относительно восстановления частного потребления и экспорта в Эстонии стали более скромными, в то же время экономика Эстонии в целом вырастет более чем на 3 процента”.

Внутренний спрос в Эстонии поддерживался ростом инвестиций и частного потребления. В условиях экономической неопределённости предприятия в последнее время оптимизировали запасы. В условиях, когда внешние двигатели роста притормаживают, для стран Европы чрезвычайно важно сохранять чувство уверенности по отношению к экономике и финансовому сектору. Государственные финансы в Эстонии – среди наиболее стабильных в зоне евро, подтверждением чему служат, как последние оценки рейтинговых агентств, так и рыночные процентные ставки. Закалённый в прежнем кризисе частный сектор также лучше подготовлен к охлаждению экономики.

В отличие от средних показателей по зоне евро, чувство уверенности потребителей в Эстонии выросло по сравнению с низкими показателями октября и ноября прошлого года. За этим стоят, прежде всего, улучшившиеся оценки состояния экономики и её перспектив. Рост зарплат и продолжающееся замедление годового роста инфляции, влияние на которое теперь оказывают снижение цен на сырьё и замедление годовых цен производителей, также благотворно сказываются на росте покупательной способности потребителей. На фоне роста доходов стабильной оставалась и занятость, которая в большей мере, чем прежде поддерживалась спросом на рабочую силу в таких отраслях, ориентированных на внутренний рынок, как строительство.

Давление внешних ценовых факторов на инфляцию ослабевает. В июне Nordea понизил прогноз стоимости сырой нефти марки Brent на нынешний и следующий годы. Средняя прогнозируемая цена на 2012 год составляет 114, а на 2013 год – 118 долларов за баррель.

Комментируя перспективы мировой экономики и государств зоны евро, Тыну Пальм указал в качестве ключевого фактора на консолидацию финансового сектора государств, страдающих от кризиса. “Важно завоевать доверие рынков капитала и добиться снижения расходов на финансирование государства. Это позволит сохранить чувство уверенности и выгодные цены финансирования. Именно последнее становится камнем преткновения для многих государств, поскольку новый рост может быть обеспечен только за счёт роста инвестиций и заимствований”, – сказал Пальм. “В целом по зоне евро из осторожности взят курс в большей мере на экономию, чем на инвестирование, что в случае продолжения долгового кризиса отрицательно скажется и на внешнем спросе в Эстонии”.

Nordea: Быстрый экономический рост Эстонии на основе экспорта пошёл на спад

В соответствии с прогнозом банка Nordea, экономический рост Эстонии в этом году снизится до 2,0 процента, постепенное оживление экономики ожидается лишь, начиная со второй половины 2012 года. При поддержке восстановления экспортного спроса экономика нашей страны в следующем году вырастет на 4,2 процентных пункта. В соответствии с только что опубликованным прогнозом Economic Outlook, главные риски для экономики Эстонии заключены в низком росте экономики у торговых партнёров и высоких ценах на нефть. По нашему базовому сценарию, основные риски кроются во влиянии возможного ужесточения фискальной политики на рост в еврозоне и в США. Существуют риски, связанные с выборами в развитых странах, нефтяными ценами и с резким замедлением роста китайской экономики. Эстония открыта к рискам внешней среды.

Несмотря на произошедшее в прошлом году охлаждение мировой экономики, и ухудшение перспектив роста из-за долгового кризиса в Европе, экономика Эстонии в 2011 году выросла на 7,6%. Быстрый рост в прошлом году опирался главным образом на экспорт, положительное влияние которого через инвестиции и показатели рынка труда (рост занятости и зарплат) передалось и на внутреннюю экономику. В конце года произошло ожидавшееся постепенное охлаждение спроса на эстонский экспорт (резче, чем ожидалось, снизились лишь объёмы экспорта в электронной отрасли).

По словам главного экономиста банка Nordea Тыну Пальма, в этом году перспективы экспортно ориентированного роста представляются слабыми. “Спад в экономике зоны евро проявляется в показателях роста эстонского экспорта. На страны еврозоны приходится более 65 процентов эстонского экспорта, поэтому охлаждение экономики этих стран оказывает прямое воздействие на Эстонию”, – сказал Тыну Пальм.

“В этом году рост нашей экономики в большей степени зависит от инвестиций и потребления. Мы предполагаем, что низкий уровень внешнего спроса, затрагивающий наших основных торговых партнёров и Эстонию, окажется явлением временным. Ожидаем постепенного восстановления экспортного спроса, начиная со второй половины года. Рост экономики Северных стран в этом году ожидается на уровне всего 1%”, – добавил главный экономист. Для Эстонии Nordea прогнозирует на этот года 2%-ный экономический рост, а в 2013 году мы ожидаем 4,2%-ного роста.

По прогнозам, в качестве нового риска, воздействующего на экономику, выступает резкий рост цен на топливо. “Мы повысили инфляционный прогноз на нынешний год с 3 до 3,5%, и главными причинами для этого стали высокие цены на энергию и возможное ослабление обменного курса евро. По прежнему мы ждём замедления роста инфляции по итогам года, как в Эстонии, так и во всей зоне евро, в связи с ослаблением спроса”, – сказал Пальм.

Быстрый рост инвестиций (главным образом в машины и оборудование) – позитивный знак, свидетельствующий о вкладе предприятий Эстонии в конкурентоспособность экономики. Мы ожидаем продолжения роста инвестиций, хотя и с некоторым замедлением темпов (которое в основном будет вызвано высокой сравнительной базой, но также и понизившимся чувством уверенности). По словам Тыну Пальма, инвестиции осуществляются с учётом длительной перспективы, и с учётом того, что охлаждение экономики – явление временное. “Основа роста и конкурентоспособности – мудрые инвестиции. В среднесрочной перспективе вырастут инвестиции (в том числе, вложения государств) в энергетический сектор, поэтому важно сохранить льготный доступ к рынку кредитов и облигаций”, – отметил Пальм.

В ситуации, когда рост занятости замедляется, положительным моментом рынка труда явится рост зарплат. Уровень безработицы, по прогнозам Nordea, составит примерно 11% , а в будущем году понизится на два процента. Снижение экономического роста и чувства уверенности сдерживают в этом году быстрое улучшение дел на рынке труда. Остаётся проблема долгосрочной безработицы. Сохранение высокого уровня длительной безработицы повысит долгосрочные расходы экономики.

Европейский долговой кризис – пробный камень для эстонской экономики

По оценке банка Nordea, экономику зоны евро в следующем году ждёт небольшой спад, что охладит экономику Эстонии. В соответствии со свежим экономическим обзором Nordea, несмотря на непростую внешнюю среду, Эстония сейчас лучше подготовлена к кризису, чем перед кризисом 2008 года. Мы понизили ожидания роста у главных экономических партнёров Эстонии. Прогноз роста экономики Эстонии на следующий год мы понизили с 3,6% до 2%.

По словам главного экономиста банка Nordea Тыну Пальма, серьёзное влияние на продолжение экономического роста Эстонии окажет тот промежуток времени, который потребуется на то, чтобы найти решение долгового кризиса и восстановить общее чувство уверенности. „Медленное восстановление экономики стран, обременённых долговым кризисом, и затягивание операций по спасению евро снизило готовность к риску, повысило стоимость капитала и теперь оказывает негативное влияние на общее состояние экономической среды. Сегодня состояние экономики Эстонии неплохое, но возможное углубление европейского долгового кризиса может подорвать перспективы нашего роста. У Эстонии – открытая экономика, которая зависит от экспорта, поэтому во многом наш успех зависит от состояния дел у наших экспортных партнёров и от чувства уверенности потребителей“, – говорит Тыну Пальм.

В целом по зоне евро мы ожидаем в 2012 году небольшого экономического спада (-0,2% в годовом сравнении), после которого начнётся скромный рост. В то же время восстановление мировой экономики напрямую зависит от преодоления долгового кризиса, распространение которого на следующий год вызвало бы спад более глубокий, чем ожидалось. В соответствии с прогнозом, рост эстонской экономики понизится до уровня в 2%. Экономику Эстонии в следующем году поддержит рост у наших главных экспортных партнёров – Финляндии, Швеции, Германии, более быстрый, чем в зоне евро рост экономики России, рост рыночной доли эстонского экспорта на европейском рынке и рост внутреннего спроса примерно в том же темпе, как будут расти доходы.

Общая тенденция в Европе – снижение инвестиций и потребления. Снижение спроса на импорт в странах еврозоны, в Скандинавских странах, приведёт к замедлению темпов роста эстонского экспорта. Мы ожидаем, что эстонский экспорт всё же немного вырастет, и спада не будет. Сохраняется довольно высокая степень неопределённости.

Чувство уверенности потребителей с лета постоянно снижается, но пока остаётся на исторически среднем уровне. В соседних государствах – Финляндии и Швеции, чувство уверенности потребителей уменьшилось в большей степени, чем в Эстонии. Дальнейшее его понижение стало бы тревожным сигналом для Эстонии.

“Эстония, безусловно, открыта для внешних рисков, но к умеренному снижению внешнего спроса наша экономика всё же подготовилась лучше. Сегодняшняя ситуация в экономике Эстонии явно отличается от кризиса 2008 года. Дело в том, что тогда был нарушен баланс во внутренней экономике – текущий счёт был в глубоком дефиците и "пузырь" недвижимости ещё только надувался. Сейчас потребление соответствует доходам. К тому же частный сектор увеличил накопления и оптимизировал запасы, что избавляет от необходимости чрезмерной реакции”, – комментирует Тыну Пальм.

По словам главного экономиста, позитивной является тенденция замедления роста цен в Эстонии. В поддержку замедления инфляции выступает наряду с высокой сравнительной базой также более низкий экономический рост и умеренный рост цен на пищевые продукты. На цены продолжают оказывать давление стоимость энергии. “Внешнее ценовое давление на потребительские цены ослабевает. Хотя за последние два месяца инфляция в еврозоне повысилась до уровня 3%, с нового года мы ждём замедления этого роста. Облегчение глобального ценового давления заметно по снижению на мировом рынке цен на сырьё и цен производителя”, – поясняет Пальм. По прогнозу Nordea, в следующем году в Эстонии инфляция снизится до 3%, а в целом по зоне евро до 1,8%.

Основой для дальнейшего роста экономики Эстонии, по мнению Тыну Пальма, должны стать инвестиции предприятий, инновации и ставка на квалифицированную рабочую силу. С конца 2010 года инвестиции начали постепенно расти. На сегодня объем инвестиций восстановился до уровня 2006 года. В III квартале текущего года годовой рост инвестиций достиг 34%! Далее мы ожидаем замедления. В следующем году мы прогнозируем 5%-ный рост инвестиций. Если кризис в еврозоне продолжится, главная опасность – резкое снижение инвестиций. "Продолжение роста инвестиций для экономики чрезвычайно важно. При этом структура инвестиций важнее их уровня. Позитивен заметный рост инвестиций в машины и оборудование, что важно для развития экспортного потенциала", – отметил главный экономист банка Nordea.